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东方航空600115受益世博会经营品质改世界和平

2020-02-15 03:35:23来源:励志吧0次阅读

东方航空(600115):受益世博会经营品质改良符合预期

三季度受益世博和合并协同效应,单季度实现净利润31.55亿,EPS0.2798元,去年同期为0.003元:①东上合并、世博、暑运协同效应:3季度公司客座率同比提升幅度在三大航中最大,同比提升8.5个百分点达82%,在客座率、票价提升推动下,3季度毛利率创历史新高达25.49%,主业税前利润同比增加约33亿。

②3季度人民币升值带来汇兑收益约为5亿元,占税前利润总额约15%。③单季公允价值变动收益2.24亿。

未来行业判断——行业格局稳定、供需缺口延续、客座率票价水平仍将维持高位:①行业集中度提升,未来竞争格局稳定:东上合并、国航重组深航后,三大航在客运市场份额约占到80%,同时8.24空难后民航局对公共航空运输企业经营许可实施更加严格的管理,我们认为未来行业格局稳定。②行业短时间可供运力回落符合预期,未来供需缺口仍将保持,预计客座率、票价水平仍将保持同期高位运行。

③燃油附加费与油价同步提升利好,国内航油出厂价自10月26日起上调220元/吨,将减少公司四季度净利润约0.75亿;但燃油附加费提至40/70元,将增加4季度净利润约2.13亿,综合两者影响,对公司业绩利好。燃油附加费增收超过油价上涨成本增支的主要原因为:1是今年客座率同比提升明显,2是燃油附加费以10元为最小单位的非连续性调剂。

短时间关注世博后华东市场客流及票价:3季度世博会日均入园人次约为39.4万,10月预计约为50万人次,我们预计十月公司受益世博明显。世博后华东客流或有回落,但考虑到世博会对商务活动和本地外出需求的挤出效应,预计世博后上海客流回落或低于预期。同时,考虑东上合并后上海市场集中度明显提升,我们认为世博后上海市场票价四季度同比仍保持较好水平。

投资策略:公司经营品质改良符合预期,预计2010、2011年EPS为0.62、0.65元,保持“强烈推荐”的评级。未来关注战略投资者的引进进度、合并后协同效应的延续释放、公司在国际航线的发展战略。

风险提示:国际油价大幅上涨、未来高铁冲击大于预期、突发事件

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