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航运深度研究报告行业拐点愈来愈近建议战略世界和平

2020-02-15 08:53:24来源:励志吧0次阅读

航运深度研究报告:行业拐点越来越近 建议战略性买入

主要结论及投资建议:需求弱复苏、2013年燃油本钱压力不会增大、供需边际改善的情境下,上调航运行业评级至"看好",建议战略性"买入"航运股。

(1)基于全球经济复苏的大背景,我们认为在航运行业未来新增供给逐年减少、2013年燃油本钱压力不会增大、需求"弱复苏"的情景下,我们上调航运行业评级至"看好",建议战略性"买入"。市场对于行业基本面过度悲观,此轮反弹也位居最后;从估值均值回归推算,行业上行空间为86.3%。(2)推荐标的:建议战略性买入中远航运、中国远洋和中海集运。我们将中远航运(600428)投资评级自"增持"上调至"买入"、中国远洋(601919)自"中性"上调至"增持"、中海集运(601866)自"中性"上调至"增持"。(3)若全球经济复苏成立,则或许可以继续期待贸易超预期。基于此我们建议继续配置业绩走出低谷、具有国际估值比较优势的上港团体(600018),我们上调上港团体(600018)投资评级至"买入",建议重点关注宁波港(601018)。

原因及逻辑:从全球经济复苏的进程而言,根据申万宏观世界经济小组的判断,欧洲正步入"U"型复苏、美国的财政悬崖或许不会成为悬崖进而短期内美国的风险下落。美国财政悬崖已达成初步协议,债务上限问题也有了积极进展,短期内风险下落。不过同时需要提示的是减少福利支出从而减赤是美国没法避免的,消费和投资将遭到抑制,而增税对个人消费也有一定负面影响。欧洲有可能是带来最大超预期的区域。欧债危机自2012年下半年已开始缓解,可以继续期待降息、OMT等货币政策放松传导至实体经济的滞后效应。

从2013年1月22日公布的1月德国ZEW经济景气指数来看,已升至31.5,大幅超市场12.0的预期和前值6.9。从我们跟踪的Markit指标看,近2个月全球制造业和服务业PMI指数以及分项指数均企稳,复苏态势非常明显。

若全球经济复苏的判断成立,也许我们可以期待贸易的延续超预期。2012年12月出口超预期有季节性和时点因素,但超预期贡献最大的来自于中国对欧盟区出口自2012年5月份以来首度转正(同比增长2.3%)。欧盟在未来一段时间会不会继续带来超预期?从我们跟踪的历史数据看,美国制造业PMI指数领先出口个月,目前该指数已连续三个月大于50。欧洲的ZEW经济增长预期及制造业PMI在近两个月也出现回升和企稳态势。

估值均值回归看上行空间86.3%,历史规律显示股价会提前行业个月反应。

(1)行业估值的"底",从绝对PB看,行业最新PB为1.24X(历史均值2.31X),相对PB为0.72X(历史均值0.99X)。从回归估值均值的角度看,行业涨幅为86.3%。另外,本轮航运指数反弹位居最后,下行风险非常有限。(2)从船舶订单和交付进程看,航运市场当前处于第四个阶段--运价指数保持低位并逐步吸收过剩运力。另外,我们需要提示的一点是:2013年成本端下行。根据申万化工预测,2013年BRENT全年均价为103美元/桶,较2012年112美元/桶的均价计算下降8.0%。关于更多航运行业周期特点、航运股历史走势规律请参见航运思考系列报告。

主要风险:1)全球经济复苏低于预期;2)中国远洋"ST"风险。

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